Trhy v září: dluhopisy, ropa, americký dolar

Září bylo pro akciové trhy neutrální až negativní, s výjimkou technologických akcií, které připsaly 4,6 %. Ropa Brent se drží vysoko, ale výš se zatím neprosadila a obchodovala se mezi 90 a 110 dolary za barel. Americký dolar v září posílil a výnosy amerických dluhopisů významně vzrostly.

Hlavní události měsíce

Hlavní událostí měsíce bylo zvýšení sazeb americkým Fedem, které poslalo výnosy amerických dluhopisů nad 5 %.

• Americká centrální banka (Fed) v září zvýšila úrokové sazby o 0,25 procentního bodu na 3,75–4,00 %, poprvé od července 2023. Důvodem je přetrvávající inflace, kterou zvyšují vysoké ceny energií.
• Výnosy 10letých amerických dluhopisů vzrostly ze 4,76 % na 5,29 % a ceny těchto dluhopisů klesly zhruba o 4 %.
• Americký dolar byl v září silný a posílil o 2 %. Pro českého investora do amerických akcií to mělo pozitivní efekt, protože koruna vůči dolaru oslabila o 3,7 %.
• Výsledky akciových indexů se výrazně lišily. Americký technologický index posílil o 4,6 % díky poptávce po AI infrastruktuře, a to i přes vysoké sazby a rostoucí výnosy. Dow Jones a index menších společností naopak ztratily 4 % a 5 %. Trhy dál pohání hlavně AI a technologie.
• Jednání mezi USA a Íránem zatím nevedou k úspěchu ani ke znovuotevření Hormuzského průlivu, situace kolem ropy se tak téměř nemění.

Investoři sledovali také trh práce v USA. Nezaměstnanost zůstala beze změny na 4,1 %. Nových pracovních míst vzniklo 162 000, přičemž trh očekával 55 000 (údaje se týkají srpna, zveřejňují se vždy následující měsíc).

Akciové trhy

Ocenění amerických akcií vůči očekávaným ziskům bylo ke dni 25. 9. 2026 na hodnotě forward P/E 19,2, což aktuálně odpovídá vyšší reportované ziskovosti firem (tmavě modrá čára). Průměrné forward P/E za posledních 5 let je 19,8 a za 10 let 19. Z pětiletého pohledu jsou tedy akcie mírně levnější, z desetiletého mírně dražší.

S&P 500 index: forward P/E ratio (zdroj: FactSet Research Systems Inc.)

Index VIX, který ukazuje očekávanou měsíční volatilitu amerických akcií a aktuální sentiment na akciovém trhu, se pohybuje na hodnotě kolem 16, což značí pořád běžné tržní prostředí a nižší volatilitu.

Pásma indexu VIX a jejich význam pro tržní sentiment (zdroj: spglobal.com/spdji/en/vix-intro)

Pohled na světové akciové trhy – výkonnost hlavních indexů od začátku roku v základní měně (zdroj: Morningstar)

Dluhopisy, komodity a měny

Výnos amerického 10letého dluhopisu v září vzrostl o 53 bazických bodů na 5,29 %. Koruna oslabila vůči dolaru o 3,7 % a vůči euru o 1,19 %. Ropa Brent zdražila o 7,6 % na 97,89 USD za barel, zlato naopak ztratilo 6,5 % a měsíc uzavřelo na 4 156 USD.

Zdroj: TradingView

Závěr pro vaše portfolio

Na trhy se vrátila poptávka po AI a promítla se do technologických společností. Je ale potřeba brát v úvahu výrazný růst výnosů na dluhopisových trzích, který akcie příliš rády nemají, i když si na prostředí vyšších úroků umí zvyknout. Nezapomínejme, že akcie umí i klesat. Proto je potřeba mít investiční plán, který počítá se všemi scénáři a je připravený dopředu.

Pro akciového investora

Technologie posílily o 4,6 %, Dow Jones a menší firmy ztratily 4–5 %. Forward P/E 19,2 je mírně pod pětiletým průměrem 19,8.

Pro dluhopisového investora

Výnos 10letého dluhopisu USA vzrostl na 5,29 % a ceny klesly zhruba o 4 %. Čím delší splatnost, tím vyšší kolísání ceny.

Pro korunového investora

Koruna oslabila vůči dolaru o 3,7 % a vůči euru o 1,19 %. Pro nezajištěná dolarová aktiva bylo září měnově pozitivní.

Na co si dát pozor

Na trhu neustále vznikají nové emise dluhopisů, které společnosti vydávají na financování svých podnikatelských aktivit a projektů. Je potřeba si uvědomit, že dluhopis = půjčka, a zvážit, zda výnos stojí za riziko, že půjčka nemusí být vrácena. Proto opět platí: mít investiční plán a znát rizika toho, kam investuji, abychom místo výnosů nedělali nedobrovolné dobré skutky.

Zdroj: Komentář k trhům od společnosti In Investments a.s.

Závěrečná ustanovení: Společnost In Investments a.s., se sídlem Vinohradská 2828/151, Žižkov, 130 00 Praha 3, IČ: 03002578 (dále jen Společnost) je obchodníkem s cennými papíry ve smyslu ust. § 5 zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Společností poskytované informace jsou určeny výlučně pro informativní účely a nelze je považovat za formu reklamy, nabídky nebo doporučení nákupu či prodeje investičních nástrojů ani za žádný druh investičního či jiného poradenství. Zhodnocení, výkonnost či jiné parametry dosažené jednotlivými investičními nástroji v minulosti nemohou v žádném případě sloužit jako spolehlivý ukazatel či záruka budoucího zhodnocení, výkonnosti či jiných parametrů takovýchto nebo obdobných investičních nástrojů. S investicí na kapitálovém trhu je vždy spojeno riziko kolísání hodnoty a návratnost původně investovaných prostředků není zaručena. Ačkoliv veškeré Společností zveřejněné informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Společnost považuje za důvěryhodné, Společnost neposkytuje žádnou záruku jejich úplnosti či přesnosti a nepřebírá odpovědnost za ztráty nebo škodu způsobenou použitím těchto informací.

Tento dokument není investičním doporučením a má informační charakter. Historické výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích.